重慶立信業(yè)內(nèi)人士表示，本次細(xì)則和表格的發(fā)布，將為境外企業(yè)在銀行間市場發(fā)債提供更多便利，尤其是便利優(yōu)質(zhì)跨國企業(yè)在境內(nèi)發(fā)債融資，有利于提升熊貓債市場發(fā)展質(zhì)量，擴(kuò)大債券市場開放水平。
日前，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具分層分類管理細(xì)則》（以下簡稱“細(xì)則”）《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊文件表格》（以下簡稱“表格”），對境外非金融企業(yè)熊貓債實(shí)行分層分類管理，優(yōu)化注冊發(fā)行流程，明確信息披露安排，完善投資人保護(hù)機(jī)制，加強(qiáng)境內(nèi)外制度銜接。
熊貓債市場發(fā)展提速
熊貓債是指注冊地在境外的發(fā)行人在我國境內(nèi)發(fā)行的人民幣債券。熊貓債市場起步于2005年，并于2015年開始發(fā)展提速。近年來，熊貓債制度規(guī)則逐步完善，發(fā)行人類型日益豐富，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場功能不斷提升。
目前，熊貓債境外發(fā)行人類型已涵蓋外國主權(quán)政府、地方政府、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等各類型主體。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年8月末，共有60家境外發(fā)行人在銀行間市場發(fā)行172單債券，發(fā)行規(guī)模為等值人民幣3041.8億元。
今年以來，雖然受到新冠肺炎疫情的影響，但熊貓債發(fā)行量仍較上年同期顯著增加，發(fā)行主體類型更加豐富。不過，從總體上看，熊貓債市場規(guī)模仍然較小，其占中國債券市場的比例較低。中誠信國際分析認(rèn)為，這主要是因?yàn)橄鄬ΩL的審批流程、更高的門檻以及在資金使用上的限制等問題仍然影響到境外發(fā)行人的認(rèn)知，而國內(nèi)相關(guān)制度等更深層次的瓶頸，也抑制了熊貓債市場的擴(kuò)容。
從熊貓債市場發(fā)展看，境外企業(yè)發(fā)行人日益多元，對于熊貓債注冊發(fā)行、信息披露等的差異化需求也更加明顯，客觀需要建立熊貓債分層管理機(jī)制，明確差異化信息披露安排。在此形勢下，有必要通過提升熊貓債市場發(fā)展質(zhì)效，滿足國內(nèi)國際環(huán)境變化對債券市場開放提出的更高要求。
實(shí)際上，近年來，一系列完善優(yōu)化熊貓債市場的制度規(guī)則相繼公布。2018年9月，中國人民銀行、財(cái)政部發(fā)布《全國銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》。2019年1月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引（試行）》，熊貓債市場“建章立制”加快推進(jìn)。今年5月27日，國務(wù)院金融委辦公室表示，將于近期推出11條金融改革措施，其中包括《外國政府類機(jī)構(gòu)和國際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》，進(jìn)一步完善熊貓債信息披露要求，細(xì)化熊貓債發(fā)行規(guī)則，鼓勵(lì)有真實(shí)人民幣資金需求的發(fā)行人發(fā)債，穩(wěn)步推動(dòng)熊貓債市場發(fā)展。
境內(nèi)外制度銜接加強(qiáng)
今年上半年，交易商協(xié)會(huì)推出一系列債務(wù)融資工具注冊發(fā)行改革舉措，優(yōu)化升級(jí)注冊發(fā)行制度，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。熊貓債作為債務(wù)融資工具的組成部分，也需在充分考慮其自身特點(diǎn)的同時(shí)，加強(qiáng)與境內(nèi)債務(wù)融資工具制度銜接。
從本次發(fā)布的細(xì)則和表格看，交易商協(xié)會(huì)圍繞“搭建分層管理框架、規(guī)范信息披露要求、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、加強(qiáng)境內(nèi)境外銜接”四個(gè)方面，對境外非金融企業(yè)熊貓債注冊發(fā)行進(jìn)行優(yōu)化。
一、是規(guī)范信息披露要求。借鑒國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，接軌國際規(guī)則，明確不同層境外企業(yè)的公開、定向發(fā)行披露要求。優(yōu)化后，境外企業(yè)信息披露內(nèi)容、時(shí)間、頻率、語言等更加清晰，且境外成熟層企業(yè)披露內(nèi)容更加國際化。
二、是搭建分層管理框架，建立境外企業(yè)發(fā)債“雙層”管理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化配套機(jī)制，提高注冊效率。優(yōu)化后，境外成熟層企業(yè)可以享受多品種統(tǒng)一注冊、主承銷商團(tuán)機(jī)制、縮短注冊預(yù)評時(shí)間等便利，熊貓債主承家數(shù)設(shè)置更加靈活。境外基礎(chǔ)層企業(yè)注冊發(fā)行流程也相較此前更加便利。
三、是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。加強(qiáng)對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)約束，并適用受托管理人、持有人會(huì)議、主動(dòng)債務(wù)管理等機(jī)制，有針對性地增強(qiáng)投資人保護(hù)。優(yōu)化后，熊貓債投資人保護(hù)機(jī)制更加完整健全。
四是加強(qiáng)境內(nèi)境外銜接。按照“適應(yīng)企業(yè)特點(diǎn)、銜接境內(nèi)做法、接軌國際規(guī)則”的原則，充分加強(qiáng)境內(nèi)外銜接，讓市場成員易于接受。優(yōu)化后，熊貓債業(yè)務(wù)與境內(nèi)債業(yè)務(wù)在機(jī)制流程上更具一致性。此外，為讓境外參與者及時(shí)了解相關(guān)信息，交易商協(xié)會(huì)還在其英文網(wǎng)站同步發(fā)布了相關(guān)制度文件的參考英文版本。
對于本次制度優(yōu)化，中誠信國際認(rèn)為，此次細(xì)則發(fā)布搭建了境外企業(yè)熊貓債分層管理框架，是在以往熊貓債監(jiān)管辦法及操作流程基礎(chǔ)上的進(jìn)一步細(xì)化和優(yōu)化，特別是為境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了發(fā)債流程上的便利和簡化，標(biāo)志著熊貓債監(jiān)管又向前邁出了重要一步。
助推債市高質(zhì)量開放
從投資端看，境外機(jī)構(gòu)正加快入市步伐，不斷增持人民幣債券。債券通公司日前發(fā)布的9月債券通運(yùn)行報(bào)告顯示，當(dāng)月新增投資者68家，覆蓋的國家和地區(qū)增加到了33個(gè)，全球排名前100的資產(chǎn)管理公司中已有74家完成債券通入市。從持債規(guī)?？?，數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有中國債券2.94萬億元人民幣，較8月末增加1375億元人民幣，持有量約占中國債券市場余額的2.96%。
熊貓債市場發(fā)展和制度逐步完善，是我國債券市場擴(kuò)大對外開放、推動(dòng)形成高質(zhì)量開放格局的重要組成部分。
此前不久，人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報(bào)告》指出，在我國債券市場雙向開放步伐不斷加快的背景下，熊貓債市場的發(fā)展進(jìn)一步豐富我國債券市場境外發(fā)行人和投資人群體，提高國際債券發(fā)行中人民幣債券規(guī)模和占比，進(jìn)一步提升我國債券市場廣度和深度，增強(qiáng)金融市場韌性和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)我國金融市場與國際債券市場的廣泛交融。
在擴(kuò)大金融業(yè)高水平開放的整體背景下，近幾年債券市場開放在“投資端”“融資端”和“中介端”同時(shí)發(fā)力，越來越多的境外機(jī)構(gòu)參與我國債券市場投融資活動(dòng)。
業(yè)內(nèi)專家表示，我國債券市場開放實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，制度保障更加健全，有望在促進(jìn)我國金融市場自身改革發(fā)展、提升人民幣國際化水平等方面發(fā)揮更重要的作用。
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